首页 -> 2002年第1期
教会、股份制及监管
作者：郎咸平 莱斯理·杨
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郎咸平，学者，现居香港，有著作多种。
莱斯理·杨（Leslie Young），学者，现居香港，有著作多种。
参考资料：
郎咸平谈“监管”
香港中文大学教授郎咸平号称“郎监管”，致力于研究揭露上市公司和机构投资者的违法违规行为，曾与香港联交所进行过监管问题的大论战，最近，他在“中国上市民营企业首脑峰会”上就这一问题再次发言，认为：“家族企业不可避免地走向对中小股东的剥削，而且影响法制。”下面为其发言要点：
通常亚洲家族企业会形成金字塔形的结构图：第一层是家族控股公司，第二层是比较重要的私人公司，第三层是上市公司，最下一层是现金收入及利润高的上市公司。
中国大陆的情况不太一样，上市公司一般放在中层，通过上市公司对下投资形成利好消息，造成股价上升，在股价上升之前在二级市场买入大量股票，通过二级市场大赚其钱。
为什么家族企业都会形成金字塔结构？因为家族企业可以通过关联交易从基层的上市公司以极低的成本转移财产，最后形成资本的“上抽效应”。
大家都知道香港有一家著名的公司叫“盈科电讯”，它的老板就是著名的“小超人”李泽楷。那么在2000年度，借着新经济狂热的机会，盈科电讯通过一系列资本运作造成了什么？
我要告诉大家，李泽楷通过收购“香港电讯”为香港人描绘了一个庞大的故事和美好远景，使得无数小股东以超过25元的价格购买其股票，但是最后所有的故事都变成了泡沫，其股价也跌到了2元以下。而香港电讯则落到了一个年收入10亿美元、年需支付利息3亿美元的境地。现在有人问我还能不能买盈科的股票，我的答案是不能，因为它的业绩根本无法支撑它的股价，它还会继续跌！
最令人难以接受的是，李泽楷和盈科主要股东在和合作伙伴谈判破裂而外界尚不知晓的情况下，抢先抛售了大量股票，造成大量小股东被套牢。在这场疯狂的行动中，李泽楷及其他大股东席卷了香港股市2500亿港币的资本。
根据我的研究，在亚洲9个国家的股市上，除了日本以外，每一个国家的上市公司的控股股东都是家族。
在香港，第一大家族控制了8%的市值，前十五家家族企业控制了34%的市值。34%的市值意味着什么？意味着84%的GDP是被这15大家族企业控制的，而这样一个庞大的家族集团会造成什么样的后果？
一个大家族必定要影响法制系统，为了保护它自己。而一个没有法制的自由经济必然导致家族经济席卷全国财富。
家族企业上市以后，首先第一件事就是走上权力的舞台，否则家族的财产是不安全的。我在15个国家范围内做的研究表明，横轴是15个国家家族企业控制比例，纵轴是世界银行发布的三项指标，第一个指标是审判系统的有效性，第二个指标是法制化，第三个指标是政府的腐败程度。研究表明，当家族控股程度越高，审判机构越无效，这个国家越没有法制化，其政府就越腐败。
我十分理解并且尊重家族企业所创造的财富。但是因为大部分中国人并不知道我们的近邻国家曾经发生过什么，所以我要提醒各位一个实例，就是菲律宾。上个世纪五十年代的菲律宾是亚洲最进步的国家，现在呢，家族和政府联手席卷全国财富，其产生的灾难是各位所看不到的。
为什么走到这一步？因为没有监管。我从来不反对家族企业，不反对自由经济，因为那是未来中国财富之源。但是我反对没有监管的家族企业，反对没有监管的自由经济。因为那不叫自由经济，叫自由操纵和自由剥削，这是绝对不应允许的。
在美国，任何一家上市公司在法定宣告以前的任何一次股价异常上升就可以被怀疑有罪，因为只有内幕消息可以带动股价上涨。美国证监会看到股价异常动作后就立即展开调查，如果你无法提出大股东清白的证据，就可以宣布大股东有罪。
“举证责任”问题是整个证券市场成败的关键，这是决定美国股票市场和亚洲股票市场之间差距的关键，是整个证监法“金钟罩”的罩门。与之相比，现在国内大力推广的独立董事制度等并不是关键。
在上个世纪三十年代美国总统罗斯福上任时，美国股市与现在的亚洲大多数国家一样混乱不堪。1932年其顾问道格拉斯提出：只有好的监管才有好的股市。当时的“美国公平交易委员会”委员长南德斯代表美国政府拟定法令，要成立美国证监会，对美国证券市场加强监管，遭到了整个华尔街的强烈抵制。但是在美国政府的强力推行之下，肯尼迪总统的父亲约瑟夫·肯尼迪当选第一任主席，从1933年开始，美国的监管突然变得严厉起来。
对于中介机构，美国政府的管制也非常严厉，会计师、律师，一旦被发现违规，处罚将很严厉。而且只要你有案底，一旦再次被怀疑违规，可以不经调查立即停牌。
美国证监会的调查权力是受谁保障的？受宪法保障。宪法是国家大法，超越任何联邦法案。据此，美国证监会一旦抓到不法线索，绝对会倾全国之力穷追猛打，让违规者的代价非常之大，不敢犯案。
现在大家都在谈“诚信”，我的观点是，离开监管的诚信是不可能的。中国现在还没有受到大家族的控制，因此我们还有机会，因此我们要不断的讲。尽管有极大的势力在反对着我，但是我们不能让历史的巨轮不断重复着过去的悲剧。
（刘可）